Small Caps: la historia que siempre se repite cuando nadie está mirando

Pero la historia de la bolsa tiene una costumbre curiosa: las mejores oportunidades rara vez están donde todo el mundo mira.
Y ahora mismo, las small y mid caps están enviando una señal que hemos visto antes… justo antes de algunos de los mayores rebotes del mercado.

El presente: un punto del ciclo que no pasa desapercibido para quien sabe leerlo.

Hoy las small y mid caps son, sencillamente, baratas.
Pero no baratas en el sentido coloquial de “algo más baratas de lo normal”, sino baratas en términos históricos:
entre un 20 % y un 50 % de descuento frente a las large caps en métricas tan básicas como PER, Precio/Valor en Libros o EV/EBITDA.

Y lo más irónico es que este descuento llega justo en un momento en el que estas compañías muestran mayores flujos de caja, mejores rendimientos por dividendo y una mayor capacidad para reaccionar a los ciclos económicos.
No es un fenómeno puntual.
Se da en Estados Unidos, en Europa, en compañías value, en compañías más growth… es transversal.

Y cuando ampliamos el zoom, la imagen se vuelve todavía más contundente:
el 50 % más barato del mercado estadounidense está tan infravalorado que solo ha ocurrido en un 3 % de las veces en 40 años.

Y el 20 % más barato está aún más hundido en valoración.
Son niveles que, históricamente, han coincidido con los momentos en los que comenzaban las grandes rotaciones.

Para entender la oportunidad, hay que entender la historia

Las SMALL Y MID CAPS no son un fenómeno aislado.
Llevan décadas moviéndose en ciclos muy marcados, y cada ciclo refleja el estado de ánimo del mercado.

A mediados de los 90, por ejemplo, el mundo entero giraba en torno al auge tecnológico.
Las grandes compañías crecían a ritmos vertiginosos, era la antesala de la burbuja punto com, y prácticamente nadie prestaba atención a las compañías pequeñas.
Era un mercado dominado por el relato de las mega caps.

Pero cuando la burbuja estalló en 1999–2000, el péndulo se movió en dirección contraria.
El inversor volvió a la economía real: consumo doméstico, banca local, compañías enfocadas en el mercado interno.
Y ese fue el inicio del gran resurgimiento de las small y mid caps, que lideraron buena parte del periodo 1999–2007.

Después llegó la crisis financiera de 2007–2009.
Fue un golpe que no distinguió tamaños: cayó todo lo que estaba expuesto a la liquidez y al apalancamiento.
Pero, una vez más, cuando la economía empezó a recomponerse entre 2009 y 2011, las que más rápido reaccionaron fueron las small caps: estímulos, reflación, recuperación del crédito… y estas empresas lideraron el rebote.

Durante los años 2011–2019, el mercado vivió una transformación silenciosa pero profunda.
La inversión pasiva empezó a dominar los flujos, los ETFs crecieron de forma masiva, y como estos vehículos compran “lo que más pesa”, reforzaron la subida de las large caps.
Las SMALL Y MID CAPS se movieron en rango, sin destacar… pero tampoco perdiendo la estructura fundamental.

Entonces llegó el COVID.
Un shock global.
Primero, una caída brutal.
Después, un rebote casi igual de violento.
Y en ese rebote, las small caps volvieron a brillar: industrias cíclicas, compañías industriales, negocios muy ligados al ciclo económico… reaccionaron con fuerza durante 2020 y 2021.
Pero, igual que antes, fue un liderazgo breve.
La narrativa tecnológica volvió con más intensidad que nunca.

Y así llegamos al periodo actual, desde 2022 hasta hoy:
un escenario marcado por subidas de tipos, retirada de liquidez, presión en márgenes y una rotación clara hacia defensivos globales y mega caps vinculadas a IA.
Las SMALL & MID CAPS han acumulado uno de los periodos de infrarrendimiento más largos de las últimas décadas.

La historia no está ahí para decorar.
Está ahí para recordarnos que cada vez que hemos visto un episodio parecido, después ha venido una rotación hacia compañías de menor capitalización.

¿Por qué este tipo de ciclos suele terminar igual?

Porque las valoraciones importan.
Puede que no importen hoy, puede que no importen mañana…
pero cuando el precio se queda demasiado lejos del valor real de los negocios, el mercado acaba corrigiendo.
Siempre.
Y lo hace normalmente de manera acelerada.

Las SMALL & MID CAPS , en este punto del ciclo, no están baratas porque sus negocios hayan empeorado, sino porque el mercado ha desplazado su atención a un puñado de gigantes globales.
El desinterés, en bolsa, suele ser un excelente caldo de cultivo para oportunidades.

Imagina entrar en una tienda donde los productos más populares tienen un precio más alto que nunca.
La gente hace cola para comprarlos, las estanterías se vacían enseguida y los dependientes no paran de reponerlos.
Pero, justo al lado, hay productos de calidad igual o superior… rebajados a niveles que rara vez se ven:
30 %, 50 %, hasta un 80 % de descuento.

Si ves algo así en una tienda, sabes que no durará mucho.
Y, sin embargo, en la bolsa esto ocurre ahora mismo… y la mayoría de la gente pasa por delante sin mirar.

Las small y mid caps no están solo baratas:
están en un punto del ciclo que históricamente ha sido el preludio de grandes movimientos.
Su infravaloración es global, profunda y persistente.
No distingue estilos de inversión.
Y su historia sugiere que cuando vuelven a liderar… lo hacen con fuerza.

En Cobas AM creemos que el valor aparece precisamente cuando el mercado deja de mirar.
Que las ineficiencias ocurren en los rincones olvidados.
Y que la paciencia —bien aplicada— tiende a ser recompensada.
Este es uno de esos momentos donde la disciplina value juega un papel esencial.

Las valoraciones no predicen el futuro, pero sí definen el punto de partida.
Y ahora mismo, las small y mid caps parten de un nivel extraordinariamente atractivo.
La cuestión es si querremos mirar donde otros no están mirando…
porque, históricamente, ahí es exactamente donde empiezan las grandes oportunidades. El valor está donde nadie mira.